El Primer Ministro Mark Carney anunció recientemente el primer fondo soberano de Canadá, el Canada Strong Fund. Su objetivo es invertir 25.000 millones de dólares en proyectos nacionales, al tiempo que ofrece a los canadienses la oportunidad de invertir junto con el gobierno.
El fondo tiene el doble mandato de generar rendimientos a tasas de mercado y al mismo tiempo invertir en proyectos canadienses que construyan una economía más fuerte y resiliente.
Pero estos objetivos pueden entrar en conflicto y el diseño actual del fondo plantea preguntas que el gobierno aún no ha respondido plenamente.
¿Qué es un fondo soberano?
Un fondo soberano es un fondo de dinero que pertenece al gobierno y que este lo invierte para generar rendimientos y generar riqueza nacional a lo largo del tiempo.
Existen más de 100 en todo el mundo y, en conjunto, gestionan más de 10 billones de dólares en activos. La mayoría se financia con excedentes de productos básicos o reservas de divisas.
Se diferencian de otros fondos públicos en aspectos importantes. Los fondos de pensiones públicos gestionan el dinero en nombre de los pensionistas. Los bancos públicos y los fondos de desarrollo piden prestado o invierten a tasas inferiores a las del mercado para lograr objetivos políticos. Las reservas de los bancos centrales se mantienen como colchón financiero, no se invierten para obtener ganancias.
Los fondos estatales están explícitamente destinados a aumentar el capital estatal. Los gobiernos también pueden utilizarlos para lograr objetivos geopolíticos y económicos.
El fondo de pensiones estatal noruego Global, con un valor aproximado de 2,2 billones de dólares, es el ejemplo más conocido. Invierte los ingresos del petróleo en una cartera globalmente diversificada para preservar la riqueza de recursos del país para las generaciones futuras.
Los Principios de Santiago (un conjunto de estándares de gobernanza voluntarios adoptados por la comunidad internacional de fondos soberanos en 2008) describen cómo es la gobernanza responsable.
Oslo, Noruega, también alberga el distrito financiero del país, donde el Fondo Global de Pensiones del Gobierno de Noruega, valorado en aproximadamente 2,2 billones de dólares a principios de 2026, invierte los ingresos del petróleo y el gas en los mercados globales. (Foto AP/Markus Schreiber) ¿Cómo se compara Canada Strong?
El nuevo fondo soberano canadiense cumple con el criterio de ser propiedad del gobierno y buscar retornos a tasas de mercado. Sin embargo, difiere de la práctica estándar en tres aspectos importantes.
En primer lugar, se financiará con cargo al presupuesto, que ya es deficitario. Déficit proyectado de Canadá para 2025-2026. es de 66,9 mil millones de dólares. Se extraerán $25 mil millones para el fondo del presupuesto federal durante tres años, lo que significa que el fondo tendrá prioridad sobre la reducción de la deuda y otros compromisos de gasto.
En segundo lugar, el fondo se centrará en inversiones nacionales. La mayoría de los fondos soberanos invierten globalmente, siguiendo las mejores prácticas de los principios de Santiago para la diversificación de riesgos.
Un fondo concentrado en la economía de un país aumenta el riesgo financiero y está más expuesto a la presión política. Esta preocupación es tan grave que algunos fondos soberanos han prohibido por completo la inversión nacional.
En tercer lugar, incluirá una opción para que los inversores minoristas inviertan directamente en el fondo. Ningún fondo gubernamental existente ofrece esto.
El reciclaje de activos y sus riesgos
Para hacer crecer el fondo con el tiempo, el gobierno también está considerando recaudar fondos a través de lo que llama “reciclaje de activos” u “optimización de activos”.
Introducido en Australia a través de una iniciativa federal en 2014, el reciclaje de activos implica la venta o arrendamiento de activos públicos para financiar nueva infraestructura.
Los primeros informes sugieren que el gobierno federal está considerando vender o arrendar el aeropuerto y reinvertir esos fondos en el Canada Strong Fund.
Cuando los administradores de activos se hacen cargo de la infraestructura pública, se introduce una dimensión adicional de riesgo. El historial de Thames Water en materia de eliminación de aguas residuales, infraestructura ruinosa y altos niveles de deuda en el Reino Unido ofrece un estudio de caso aleccionador.
Las investigaciones sobre la privatización de los aeropuertos de Heathrow y Bruselas apuntan a un aumento de los costes para las aerolíneas y los pasajeros, junto con unos niveles de servicio más deficientes.
El doble mandato y sus compromisos
Además de un mayor riesgo, el doble mandato del Canadian Strong Fund también puede generar menores rendimientos. Si el fondo invierte en condiciones totalmente comerciales junto con inversores privados, corre el riesgo de desplazar al capital privado en proyectos que de todos modos se habrían financiado.
Si, en cambio, acepta rendimientos más bajos al apoyar proyectos estratégicos, abandona silenciosamente el mandato de tasas de mercado y la promesa de creación de riqueza para los canadienses.
Cuando el gobierno identifica prioridades de infraestructura sin un argumento comercial claro, podría considerar la propiedad pública directa en lugar de canalizar la inversión a través del Fondo Fuerte de Canadá.
Cuando se combinan prioridades, es inevitable llegar a un equilibrio en relación con el desempeño financiero. Para lograr un impacto real, el Fondo Fuerte de Canadá tendrá que actuar menos como un fondo soberano y más como un Banco de Infraestructura de Canadá o un Fondo de Crecimiento de Canadá.
Sin embargo, a diferencia del Canadian Strong Fund, estos dos vehículos son sinceros a la hora de aceptar rendimientos inferiores a los del mercado para avanzar en sus prioridades.
¿Qué pasa con los inversores minoristas?
La característica más nueva del Canadian Strong Fund es un producto de inversión minorista. El gobierno dijo que el producto estará ampliamente disponible para los canadienses, será fácil de comprar y estructurado para que los inversores compartan todas las ventajas mientras su capital inicial está protegido.
Según una encuesta de 2024 realizada para la Agencia de Protección Financiera del Consumidor de Canadá, ha habido una disminución significativa en la preparación de los canadienses para la jubilación desde 2019. Un producto minorista vinculado al edificio del gobierno canadiense podría, en principio, ayudar a cerrar esa brecha.
El nuevo fondo soberano canadiense incluirá una opción para que los inversores minoristas inviertan directamente en el fondo. (desinstalar)
Sin embargo, persisten desafíos. La promesa de un crecimiento compartido con un riesgo bajista limitado introduce complejidad en el producto. El rendimiento de instrumentos complejos es inferior al rendimiento de instrumentos más simples. Los inversores minoristas también pueden tener problemas para evaluar las compensaciones riesgo-recompensa asociadas con el doble mandato del Canada Strong Fund.
También está la cuestión de qué sucede si el fondo pierde dinero. El gobierno ha anunciado que protegerá el capital inicial invertido por los inversores minoristas, pero no está claro de dónde vendrá el dinero.
Si los inversores minoristas pagan efectivamente una prima de seguro incorporada, esa prima reduce su rentabilidad. Si el gobierno subsidia el costo de esa protección, representa un subsidio cruzado de los canadienses que no participan en el fondo a los que sí lo hacen, un resultado que podría ser regresivo, dependiendo de quién esté invirtiendo.
¿Qué lo haría funcionar?
Un fondo soberano canadiense bien diseñado tiene un potencial real para aumentar la riqueza generacional y la resiliencia financiera de nuestra nación.
Otros fondos soberanos han logrado estos objetivos a través de un mandato centrado en invertir en objetivos financieros, como se describe en los Principios de Santiago. Las posibilidades de éxito del Canada Strong Fund mejorarían si se recurriera a estos principios.
Canadá podría seguir el modelo noruego de administrar dos fondos separados. Eso podría permitir que el Fondo de Crecimiento de Canadá existente continúe con inversiones estratégicas nacionales, y el Fondo Fuerte de Canadá podría invertir en el extranjero con el único propósito de generar riqueza nacional.
Esa separación reduciría los conflictos internos, aclararía la responsabilidad y daría al producto minorista un perfil de retorno más limpio.
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