ANASTACIO ALEGRIA
Los mercados apenas se estremecieron esta semana, a pesar de la nueva presión política sobre la Reserva Federal y la Tepida Guía de ingresos de NVIDIA Corp., hasta un retroceso liderado por la tecnología el viernes, en medio de delgados comercios. Sin embargo, el bamboleo de fines de la semana solo ofreció un parpadeo de duda en un verano de otro modo resistente, con el S&P 500 obteniendo una cuarta ganancia mensual consecutiva.
El apetito de riesgos continúa derramándose en casi todos los rincones de los mercados, desde bonos corporativos y criptomonedas hasta monedas cíclicas. La justificación se siente engañosamente easy: la Fed parece preparada para reducir las tasas de interés, el consumidor de los Estados Unidos ha demostrado que los escépticos están equivocados, y la historia de inteligencia synthetic todavía tiene impulso.
Esa lógica ha demostrado ser resistente incluso ante los riesgos de montaje. Las fricciones comerciales, un mercado laboral de enfriamiento y señales de bonos en conflicto no han descarrilado el mitin. En todo caso, han endurecido las apuestas de que el apoyo monetario es inminente, y que la expansión, aunque envejece, todavía tiene piernas.
Una forma de diseccionar el timbre es un medidor de impulso cruzado mantenido por Societe Generale SA. Combina 11 componentes, incluyendo cobre versus oro, existencias cíclicas versus defensiva, criptografía, enlaces de alto rendimiento y más. Se ha coquetado con los umbrales más alcistas al menos cinco veces desde los consecuencias de la tarifa en abril, incluso nuevamente este mes.
«Los inversores se están dando cuenta de que el impacto de los aranceles no es tan catastrófico como inicialmente temido y eso les está dando más confianza, una confianza ahora subrayada por los fundamentos sólidos», dijo Omar Aguilar, director ejecutivo de Charles Schwab Funding Administration Inc.
Luego está la volatilidad, o la falta de ella. La volatilidad implícita a corto plazo en los principales activos ha caído por debajo de los promedios a largo plazo, alcanzando niveles no vistos de manera consistente en alrededor de cuatro años, según los mercados globales de CBOE. Es un tramo de calma cruzada que desmiente la interrupción del informe de Whock Jobs hace solo unas semanas. Con el crecimiento de los Estados Unidos revisado hasta 3.3% el último trimestre, los inversores tienen otra razón para mantener el curso.
Para Mandy Xu, esta calma predominante se basa en la historia económica.
«A pesar de todo el caos arancelario, el consumidor se ha mantenido, la inflación todavía está bajo management y la Fed está a punto de cortar», dijo Xu, la Jefe de Inteligencia del Mercado de Derivados de CBOE. «Hasta que esa narración cambie, creo que es possible que la volatilidad permanezca en management en el corto plazo».
Incluso un rally bien respaldado puede comenzar a parecer demasiado seguro, como lo dejó claro el sorteo del viernes. Aún así, el S&P 500 terminó la semana solo 0.1% más bajo, para todo el ruido. Los bonos basura extendieron las ganancias por cuarta semana, ya que avanzaron los rendimientos del Tesoro a ten años.
«Tener cada disminución de los activos simultáneamente en términos de volatilidad es un signo de complacencia», dijo Peter Van Dooijeweert, Jefe de Asociaciones de Inversión Estratégica de Capstone Funding Advisors. «La Fed parece estar bajo una severa presión de la administración y el impacto económico de los aranceles en los próximos 12 meses aún no está claro. El mercado parece demasiado relajado dado la incertidumbre que sigue adelante».
Sin embargo, esa precaución no se ha traducido en retiro de inversores. Muchos ven esto no como ignorancia, sino una rendición estudiada a un mercado que ha humedecido a los escépticos durante todo el año. Llamarlo a la complacencia es fácil: apartar a un lado, más duro.
Caso en cuestión: los datos de la investigación de Barclays muestran que los inversores institucionales aumentaron la compra de capital en agosto, liderados por fondos de cobertura, asesores comerciales de productos básicos y fondos de management de riesgos a medida que se derrumbó la volatilidad, denominada una redacción «inusual» que ha impulsado la posicionamiento normal a niveles superiores a promedio.
«La única forma de asustar al mercado es si las tasas de interés aumentan o si las acciones tecnológicas realmente muestran una disminución en la tasa de crecimiento», dijo Max Wasserman, cofundador y gerente de cartera senior de Miramar Capital. «No soy optimista sobre este mercado normal porque está dominado por un puñado de acciones».
Un inversor de crecimiento de dividendos, Wasserman posee Microsoft Corp., Broadcom Inc. y Alphabet Inc., que en conjunto representan aproximadamente el 15% de su cartera. Mientras que sus otras propiedades han estado «languideciendo», está cobrando energía, que espera beneficiarse de un dólar más débil y atención médica.
Su preocupación no es solo valoraciones. Es el hacinamiento.
Se puede escuchar una precaución comparable entre los participantes de crédito. James St. Aubin, director de inversiones de Ocean Park Asset Administration, dijo que ocupa puestos donde el impulso aún se ve fuerte. Pero con las tasas a largo plazo que resultan impredecibles, desconfía de perseguir más ganancias. «Es una mala configuración para tomar riesgos en este momento, sin importar dónde mires», dijo. Por ahora, se centra en recortar ingresos estables y permanecer ágil si las condiciones cambian.
Las señales más fuertes y consistentes provienen de los rincones más riesgosos de los mercados de crédito y capital, según Manish Kabra, estratega principal de capital estadounidense de Socgen. Los activos criptográficos y las monedas cíclicas como el dólar australiano y la krona sueca también están parpadeando en verde. Los productos básicos, particularmente la relación de cobre-oro y el aceite, han entregado las lecturas más desiguales.
En este contexto, algunos inversores están utilizando la calma para rotar, en silencio, deliberadamente, en rincones menos obvios del mercado. En Schwab, Aguilar y su equipo recientemente giraron a pequeños gorros, apostando al segmento que más se beneficiaría de la disminución inminente de la alimentación. A principios de este verano, agregaron exposición al medio de la curva de ingresos fijos para bloquear el rendimiento antes de que las tasas caen. A principios de año, se transformaron en acciones internacionales, buscando diversificación y alza en regiones menos atadas a la política estadounidense.
«Dado que toda la actividad que hemos visto este verano, creo que el rally es saludable», dijo. Pero «No me sorprendería si vemos un retroceso».
Lee y Tsekova escriben para Bloomberg.
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